شهدت فترة العشرينات ازدهارًا غير مسبوق في مؤشر داو جونز الصناعي، حيث ارتفع ستة أضعاف من ٦٣ في أغسطس ١٩٢١ إلى ٣٨١ في سبتمبر ١٩٢٩. أعلن الاقتصادي إيرفينغ فيشر أن “أسعار الأسهم قد وصلت إلى ما يبدو أنه هضبة عالية بشكل دائم”. هذه الحقبة من التفاؤل التي غذتها التطورات التكنولوجية والاستثمار الواسع النطاق في الأسهم والسندات، بلغت ذروتها في انهيار مدمر.
شهد يوم الاثنين الأسود (٢٨ أكتوبر ١٩٢٩) ويوم الثلاثاء الأسود (٢٩ أكتوبر ١٩٢٩) انخفاض مؤشر داو جونز بنسبة ١٣٪ و ١٢٪ تقريبًا على التوالي. بحلول منتصف نوفمبر، فقد داو جونز ما يقرب من نصف قيمته، ووصل في النهاية إلى أدنى مستوى له عند ٤١.٢٢ في صيف ١٩٣٢ – بانخفاض بلغ ٨٩٪ من ذروته. لم يتعافَ مؤشر داو جونز الصناعي إلى مستويات ما قبل الانهيار حتى نوفمبر ١٩٥٤.
غذى هذا الازدهار المالي توفر الائتمان بسهولة، مما سمح للأفراد العاديين بالاستثمار بكثافة في سوق الأسهم باستخدام الأموال المقترضة. سهّلت صناعة جديدة من بيوت السمسرة وحسابات الهامش هذه الحمى المضاربة. ومع ذلك، أدرك المتشككون، بمن فيهم الاحتياطي الفيدرالي، المخاطر المحتملة لهذا النمو غير المستدام.
اعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن المضاربة في سوق الأسهم تحول الموارد من القطاعات الإنتاجية في الاقتصاد. قيد قانون الاحتياطي الفيدرالي، القائم على مبدأ “الفواتير الحقيقية”، استخدام موارد الاحتياطي الفيدرالي للائتمان المضارب. دعا هذا المبدأ إلى توسيع الائتمان خلال النمو الاقتصادي وتقليصه خلال فترات الانكماش.
ناقش الاحتياطي الفيدرالي كيفية معالجة المضاربة المتصاعدة. فضل مجلس الاحتياطي الفيدرالي العمل المباشر، وحث بنوك الاحتياطي على رفض منح الائتمان للبنوك التي تقرض للمضاربين. فضل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، مع ذلك، رفع سعر الخصم للحد من الاقتراض.
في أغسطس ١٩٢٩، رفع الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا سعر الخصم إلى ٦٪. ومع ذلك، كان لهذه الخطوة عواقب عالمية غير مقصودة. بسبب معيار الذهب الدولي، اضطرت البنوك المركزية الأخرى إلى رفع أسعار الفائدة، مما ساهم في تباطؤ اقتصادي عالمي.
على الرغم من هذه الجهود، استمرت فقاعة المضاربة في التضخم. حتى مع تذبذب أسعار الأسهم بشكل كبير في سبتمبر ١٩٢٩، شجع بعض القادة الماليين، مثل تشارلز إي ميتشل، رئيس بنك ناشيونال سيتي، على زيادة الاستثمار. فشلت محاولات تثبيت السوق عن طريق شراء الأسهم علنًا، مما أدى إلى ذعر البيع والانهيار الكارثي.
بعد الانهيار، تدفقت الأموال إلى البنوك التجارية في مدينة نيويورك، مما أدى إلى إجهاد مواردها. تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عن طريق شراء الأوراق المالية الحكومية، وتسريع الإقراض، وخفض سعر الخصم. ساعدت هذه الإجراءات في استقرار النظام المصرفي ومنع انهيار مالي أوسع، على الرغم من أنها كانت مثيرة للجدل في البداية.
في حين أن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي حمت البنوك، كان لانهيار سوق الأسهم تأثير كبير على الاقتصاد الحقيقي. تراجعت ثقة المستهلك، مما أدى إلى انخفاض الإنفاق وتخفيضات الإنتاج. ارتفعت البطالة، ودخل الاقتصاد في دوامة الكساد العظيم. سلط انهيار عام ١٩٢٩ الضوء على الترابط بين سوق الأسهم والاقتصاد الأوسع وتحديات إدارة فقاعات المضاربة. أظهر الانهيار أيضًا أهمية دور البنك المركزي في استقرار النظام المالي في أوقات الأزمات. ظهر درسان رئيسيان من الانهيار: صعوبة استخدام السياسة النقدية للسيطرة على الأسواق المضاربة وفعالية توفير السيولة للبنوك أثناء الأزمة المالية. لا تزال هذه الدروس توجه قرارات السياسة الاقتصادية اليوم، خاصة في أعقاب الأزمة المالية لعام ٢٠٠٨، مما أثار نقاشًا متجددًا حول دور البنوك المركزية في منع وإدارة فقاعات الأصول.